ОФЗ 26238 · выпуск RMFS

TL;DR · выжимка

• Государственная облигация с фиксированным купоном 7,1 % годовых на фоне глубокого дисконта (торгуется около 57,2 % от номинала) обеспечивает эффективную доходность к погашению (YTM) на уровне 15,8 %.
• Сверхдлинный выпуск с дюрацией 7,1 года и погашением в мае 2041 года обладает высокой чувствительностью к изменению процентных ставок (существенный процентный риск и потенциал прироста тела при смягчении ДКП).
• Высокое кредитное качество суверенного эмитента (Министерство финансов РФ) сочетается с повышенной волатильностью цены на длинном горизонте.

Ключевые метрики

| Метрика | Значение | Комментарий | |||| | Номинал | 1 000 ₽ | суверенное обязательство РФ | | Купон | 7,1 % | полугодовой, фиксированный (~35,40 ₽) | | YTM (к погашению) | 15,8 % | эталонная суверенная ставка на длинном конце кривой ОФЗ | | Дюрация | 7,1 г | высокая чувствительность к ставкам (рыночный процентный риск) | | Тип эмитента | Минфин РФ (суверенный долг) | кредитный рейтинг агентств не применяется | | Объем выпуска | 150,0 млрд ₽ | ликвидный эталон на Московской бирже |

Макроструктура и процентный риск выпуска

Облигации федерального займа выпуска 26238 (ОФЗ-ПД 26238) представляют собой классический долгосрочный инструмент с фиксированным купонным доходом. Министерство финансов Российской Федерации разместило этот выпуск общим лимитом 150,0 млрд ₽ с окончательным погашением 15 мая 2041 года.

Главная особенность бумаги в текущих макроэкономических условиях — глубокий рыночный дисконт. Из-за жесткой денежно-кредитной политики Банка России и подъема ключевой ставки до высоких значений, чистая цена облигации опустилась до ~57,2 % от номинала. Это формирует значительную долю конечной доходности за счет переоценки тела долга к моменту погашения, а также создает ценовую чувствительность: при изменении рыночных ставок на 1 п.п. линейная оценка изменения цены составляет около 6–7 % благодаря высокой модифицированной дюрации.

Профиль рисков (Risk-profile)

• ▲ Зелёные флаги:
  • Минимальный кредитный риск дефолта: исполнение рублевых обязательств обеспечено государственным бюджетом РФ.
  • Потенциал прироста капитала по телу облигации при переходе Банка России к циклу снижения ключевой ставки.
  • Высокая биржевая ликвидность на Московской бирже в режиме TQOB.
• ▼ Красные флаги:
  • Высокий процентный (рыночный) риск: при сохранении жесткой ДКП или росте инфляционных ожиданий дисконт цены может сохраняться длительное время.
  • Текущий купонный доход (7,1 % к номиналу) существенно уступает текущим ставкам флоатеров и фондов ликвидности.
  • Длинный горизонт инвестирования (до 2041 года) требует готовности к рыночным ценовым колебаниям.

Профиль выпуска и ключевые факторы

• Факторы инвестиционной привлекательности:
  • Суверенный статус и гарантия федерального бюджета РФ (Risk Index = 0).
  • Сверхдлинный горизонт обращения (до 2041 года) для фиксации доходности на ИИС-3.
• Факторы инвестиционного риска:
  • Экстремально высокая дюрация и высокая ценовая волатильность при колебаниях ключевой ставки.
  • Умеренный купонный доход в процентах от номинала.

Оценка риск-профиля по модели Qoty

Оценка модели: Высокая надёжность (Зелёная зона, Risk Index = 0) в качестве суверенного инструмента. Кредитные стресс-факторы дефолта исключены ($W_\text{sovereign} = 0$), рыночный дисконт отражает исключительно процентный риск. Индикативная доходность к погашению — 15,8 % годовых.