Методология риск-скоринга облигаций

Методология риск-скоринга облигаций Qoty: AI Risk Guard v2.6

1. Архитектура и единый стандарт (Unified Standard & Scope)

AI Risk Guard (v2.6, актуализация сентябрь 2026) — детерминированная многофакторная система количественной оценки кредитного стресса, ликвидности и риска реструктуризации обязательств облигаций, обращающихся на Московской Бирже (MOEX).

Примечание: AI Risk Guard — название аналитического движка. Основной Risk Index рассчитывается детерминированными правилами, а не нейросетью и не прогнозом вероятности дефолта.

В рамках системы Qoty установлен единый унифицированный стандарт оценки — Qoty Risk Index (шкала 0–100 баллов). Все исторические и упрощенные шкалы 1–10 (включая субъективные классификаторы «9–10 Брать», «<5 Не брать») полностью упразднены как не отвечающие критериям объективности, воспроизводимости и стандартам финансовой надежности YMYL / E-E-A-T.

Qoty Risk Index является синтетическим стресс-индексом (Credit Stress Index / Score), а не статистической вероятностью дефолта (PD). Значение 0 отражает минимальный кредитный риск (суверенный уровень), а 100 — предельную концентрацию накопленных факторов кредитного стресса (Hard Cap).

Область покрытия (Universe Scope): 100% активных биржевых долговых инструментов Московской Биржи: корпоративные облигации основного сектора (TQCB), сектор высокодоходных облигаций (TQIR / ВДО) и государственные облигации Министерства финансов РФ (TQOB / ОФЗ) — порядка 1 876+ активных биржевых выпусков в расчётной базе. Погашенные, аннулированные и делистингованные выпуски исключаются из мониторинга.
Правовой статус и отказ от инвестиционных рекомендаций: Модель носит исключительно математический, алгоритмический и информационно-аналитический характер. Платформа Qoty не формирует директивных указаний («покупать», «продавать», «держать», «брать», «не брать»), не рассчитывает нормативные доли активов в портфеле инвестора («на долю до X %») и не предоставляет индивидуальных инвестиционных рекомендаций (ИИР) в соответствии со статьями 3 и 4.1 Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

2. Математическая модель и калиброванная шкала рисков (Qoty Risk Index 0–100)

Итоговый индекс риска рассчитывается как взвешенная сумма баллов сработавших детерминированных триггеров с учетом отраслевого коэффициента применимости W_sector и нормализацией в границах от 0 до 100 баллов:

RawPoints = ∑ (FactorPoints[i] × W_sector[i])
RiskScore = min(100, max(0, Round(RawPoints)))

Правило жесткого ограничения (Hard Cap Rule: Raw score > 100 → Cap 100):
Суммарное количество стресс-баллов (RawPoints) при одновременном срабатывании нескольких критических триггеров (например, зафиксированный дефолт 70 б. + глубокий дисконт цены 50 б. + аномальный YTM 35 б. + спекулятивный рейтинг 20 б.) может превышать 100 баллов, достигая 175–200+ баллов. Итоговый индекс риска строго нормализуется верхней границей шкалы: min(100, RawPoints) = 100. Это сохраняет интуитивную шкалу 0–100 без искажения относительного масштаба рисков.

Стандартизированные зоны риска

Индекс риска	Риск-зона	Статус модели	Аналитическая интерпретация
0 — 33	🟢 Зелёная	Низкий риск (Высокая надёжность)	Инвестиционный кредитный грейд (ruA- — ruAAA), стабильный денежный поток эмитента, отсутствие ценового дистресса и биржевых аномалий.
34 — 66	🟡 Жёлтая / Amber	Умеренный риск (Сбалансированный профиль)	Умеренная долговая нагрузка, премия сектора ВДО либо изолированные стресс-факторы (расширение G-спреда, локальное рейтинговое действие, амортизационная волатильность).
67 — 100	🔴 Красная	Высокий / критический риск (Дистресс)	Глубокий ценовой дисконт (<85%), экстремальная доходность YTM, критический леверидж, зафиксированный технический дефолт или неисполнение обязательств.

3. Воспроизводимый пример расчёта (Reproducible Calculation Example)

Для обеспечения полной проверяемости и прозрачности модели ниже приведен пошаговый пример расчета Qoty Risk Index для условного корпоративного выпуска с фиксированным купоном (сектор TQCB):

Входные биржевые и фундаментальные параметры

Рыночная цена: 82.0% от номинала.
Доходность к погашению (YTM): 25.0% годовых.
Среднедневной объём торгов (20 сессий): 2.4 контракта в день.
Кредитный рейтинг: ruA- (инвестиционный уровень, негативных действий не зафиксировано).
Флаги дефолтов MOEX: отсутствуют (has_default = false, has_tech_default = false).
G-спред к ОФЗ: 650 б.п. (в пределах стандартной премии сегмента, триггер ≥1000 б.п. не активирован).
Финансовая отчетность: Долг/EBITDA 2.1x, чистая прибыль положительная.

Пофакторная декомпозиция начисления баллов (Factor Breakdown)

Фактор дистресса цены (distressed_price):
- Условие: Рыночная цена 82.0% находится ниже порога нормы 85.0%.
- Калибровка: Диапазон стресса составляет от 85.0% до пола дистресса 50.0% (размах 35 п.п.). С учетом глубины дисконта и калиброванного порога стресса фактор получает +18 баллов (калиброванный floor дистресса 15–70 баллов в зависимости от глубины дисконта; при 82% начислено 18 баллов).
Фактор аномальной доходности (extreme_ytm):
- Условие: Доходность 25.0% годовых достигает порога активации стресс-доходности для выпусков с фиксированным купоном (EXTREME_YTM_TRIGGER = 25.0%).
- Калибровка: При входе в зону аномальной доходности фиксируется калиброванный стресс-балл +15 баллов (калиброванный floor 15–35 баллов; максимальные 35 баллов начисляются при YTM ≥ 45.0%).
Фактор иллюзорной ликвидности (thin_liquidity):
- Условие: Среднедневной объем 2.4 контракта опускается ниже минимального порога биржевой активности (THIN_VOL_LEVEL = 3.0).
- Калибровка: Базовый штраф неликвидности с учетом частичного присутствия маркет-мейкера составляет +2 балла (при полном отсутствии сделок штраф достигает базовых 8 баллов).
Прочие факторы: 0 баллов (дефолтов нет, рейтинг стабилен, леверидж комфортен, раскрытия нейтральны).

Итоговая агрегация и зона риска

RawPoints = 18 + 15 + 2 = 35 баллов
RiskScore = min(100, max(0, Round(35))) = 35

Результат: Выпуск получает Qoty Risk Index = 35, что позиционирует его в Жёлтой зоне (Amber: 34–66) — Умеренный риск. Повышение балла относительно нулевого базиса объективно предупреждает инвестора о появлении ценового дисконта и снижении ликвидности без вынесения субъективных рекомендаций («брать / продавать»).

Нормирование и Hard Cap (0–100):
Теоретическая сумма всех негативных факторов в сценарии экстремального одновременного стресса (дефолт + обвал цены + убыток + леверидж + негативные раскрытия) может достигать ~200 баллов. Для стандартизации шкалы применяется детерминированный hard cap: любое значение свыше 100 отсекается до 100 баллов (Красная зона — предельный риск).

Разделение Qoty Risk Index и 2MIN Bond Score

Для исключения путаницы на платформе Qoty разделены две метрики:

Qoty Risk Index (0–100): Первичный кредитный риск-индекс платформы. Представляет собой синтетический стресс-индекс (Credit Stress Index), а не статистически калиброванную вероятность дефолта (Probability of Default, PD). Индекс количественно отражает кумулятивную концентрацию факторов риска (ценовой дисконт, спреды, кредитные рейтинги, финансовые мультипликаторы), где 0 — базовый уровень кредитного стресса суверенного долга (ОФЗ), а 100 — максимальная концентрация факторов кредитного стресса.
2MIN Bond Score (0–10): Вторичная экспресс-оценка сбалансированности параметров займа для инвестора (соотношение купона, срока, спреда к ОФЗ и кредитного качества). Не заменяет кредитный риск-индекс.

Контроль отсутствующих данных (No Silent Fallbacks)

Отсутствие биржевых свечей, кредитного рейтинга или финансовой отчетности никогда не конвертируется в нулевой риск. При нехватке данных система присваивает соответствующий машинный статус:

INSUFFICIENT_DATA / НЕ ОЦЕНЕН — при отсутствии необходимой биржевой истории;
matured — для бумаг, плановый срок обращения которых завершился;
stale / outdated — для срезов котировок старше 24–72 часов.

4. Спецификация 12 факторов риска (Factor Decomposition)

Баллы факторов начисляются детерминированно на основе прямых данных биржевых торгов MOEX ISS, серверов раскрытия корпоративной информации (Интерфакс-ЦРКИ / e-disclosure) и верифицированной финансовой отчетности МСФО/РСБУ:

ID Фактора	Наименование фактора	Условие срабатывания	Диапазон баллов	Калиброванные пороги и кэпы
`has_default`	Фактический дефолт	Фиксация дефолта по купону, оферте или амортизации на MOEX	70	Безусловный перевод инструмента в Красную зону (дистресс)
`has_tech_default`	Технический дефолт	Официальная просрочка исполнения обязательств эмитентом	45	Безусловный перевод инструмента минимум в Жёлтую зону (Amber floor)
`distressed_price`	Дистресс рыночной цены	Биржевая цена чистой котировки ниже 85% от номинала	15 — 70	Линейное начисление от 85% до пола стресса 50% (макс. 40–70 баллов)
`price_drop_20d`	Рыночная просадка за 20 сессий	Падение чистой котировки более чем на 5% за 20 торговых дней	до 35	Пропорционально масштабу просадки (кэп 35 баллов при падении ≥25%)
`extreme_ytm`	Аномальная доходность	Доходность YTM свыше 25% годовых по фиксированному купону при наличии рыночного дисконта (цена < 98% номинала)	15 — 35	Калиброванный floor 15 баллов при YTM 25%; максимум 35 баллов при YTM ≥ 45%. Не начисляется на бумаги, торгующиеся по номиналу или выше (высокий купон без дистресса).
`rating_down`	Понижение рейтинга	Негативное рейтинговое действие АКРА, Эксперт РА, НКР или НРА	30	Фиксированный штраф за факт ухудшения кредитоспособности
`high_leverage`	Критический леверидж	Чистый долг / EBITDA > 4.0x по МСФО/РСБУ (умеренный при 2.5–4.0x)	до 25	До 15 баллов при леверидже 2.5–4.0x; полные 25 баллов при коэффициенте > 4.0x
`wide_g_spread`	Расширение G-спреда	Спред к кривой ОФЗ шире 1000 б.п. по фиксированному выпуску	до 25	Линейный рост от 1000 б.п. до максимума при спреде ≥ 3000 б.п.
`negative_disclosure`	Негативные раскрытия	Существенные факты ЦРКИ с материальностью importance ≥ 50 за 14 дн.	до 25	Шкала от 10 до 25 баллов в зависимости от критичности публикации
`low_grade`	Спекулятивный грейд	Кредитный рейтинг ниже инвестиционной категории (ниже ruBBB-)	20	Фиксированный штраф за принадлежность к высокодоходному сегменту
`net_loss`	Убыточность по МСФО	Чистый убыток эмитента по итогам последнего отчётного периода	15	Фиксированный штраф при отрицательном финансовом результате
`thin_liquidity`	Иллюзорная ликвидность	Среднедневной объём биржевых торгов менее 3 контрактов за 20 сессий	до 8	Штраф за риск невозможности выхода из позиции по справедливой цене

Специальное правило для облигаций с плавающим купоном (Флоатеры / ПК):
Факторы extreme_ytm (аномальная доходность > 25% годовых) и wide_g_spread (> 1000 б.п.) применяются исключительно к выпускам с фиксированным купоном. Для флоатеров высокая расчётная доходность и купон отражают высокий уровень ключевой ставки Банка России / RUONIA в периоды жесткой ДКП, а не кредитный дистресс эмитента.
Кейс выпуска «Балтийский лизинг БО-П14» (RU000A108777): на биржевых терминалах расчётная индикативная доходность достигала 44.2% годовых. Данная доходность формируется расчетным алгоритмом Мосбиржи на базе купонной формулы (R_cbr + спред) и не отражает кредитную несостоятельность эмитента (кредитный рейтинг инвестиционного уровня ruAA- от Эксперт РА). В модели AI Risk Guard v2.6 фактор extreme_ytm к флоатерам деактивирован, что исключает ложноположительное завышение риска. Для флоатеров оценивается адекватность надбавки (спреда) к бенчмарку и кредитный рейтинг эмитента.

Жизненный цикл технического дефолта (`has_tech_default`)

Фиксация и триггер: Флаг активируется автоматически при появлении биржевого статуса HASTECHNICALDEFAULT = 1 в шлюзе MOEX ISS либо публикации официального сообщения о неисполнении обязательств в ленте раскрытия ЦРКИ / e-disclosure. Выпуск немедленно получает базовый стресс-штраф 45 баллов, что безусловно переводит его минимум в Жёлтую зону (Amber floor: 34–66).
Грейс-период (Grace Period): В течение регламентного срока устранения нарушения (как правило, до 10 рабочих дней в соответствии с решением о выпуске ценных бумаг) инструмент помечается статусом технического дефолта с отображением даты события и источника фиксации.
Снятие флага (Cure): Если эмитент полностью погашает купонную задолженность или номинал в рамках грейс-периода, факт исполнения раскрывается на сервере ЦРКИ, а на Московской Бирже значение переходит в HASTECHNICALDEFAULT = 0. При следующем регламентном цикле ETL-синхронизации штраф has_tech_default автоматически деактивируется (0 баллов), возвращая инструмент к базовой оценке.
Эскалация в фактический дефолт: Если по истечении установленного 10-дневного грейс-периода обязательства остаются неисполненными, событие квалифицируется как реальный дефолт (has_default = true, штраф 70 баллов и безусловная Красная зона).

5. Правила валидации данных и детекции аномалий (Anomaly Detection Rules)

Для защиты от сбоев рыночных фидов, ошибочных заявок трейдеров («fat-finger trades») и искажений первичных данных в AI Risk Guard v2.6 встроен четырехконтурный механизм валидации:

Контроль физически невозможных цен (Impossible Price Filter):
- Если биржевая цена облигации превышает 250% от номинала либо опускается ≤ 0%, котировка признается технической аномалией (quote_anomaly).
- Бумаге начисляется защитный штраф 45 баллов, а сам выпуск отправляется в карантинный лог валидатора до подтверждения сделок клирингом MOEX.
Контроль отрицательных доходностей фиксированных бондов (Negative Yield Filter):
- На рублевом долговом рынке отрицательная доходность к погашению (YTM < 0%) по бумагам с фиксированным купоном свидетельствует либо о делении на околонулевой срок до погашения, либо об ошибке парсинга купонного графика.
- Система блокирует передачу искаженной доходности во внешние интерфейсы, инициирует триггер quote_anomaly (+45 баллов) и запускает перерасчет по формуле эффективной доходности Мосбиржи.
Детекция устаревших потоков котировок (Stale Feed Detection):
- Система проводит сверку временных меток сделок и свечей (timestamp staleness check).
- Если биржевой ETL не получал обновлений в течение регламентного торгового интервала, данные не экстраполируются искусственно. Расчет переключается на строгий порядковый срез последних подтвержденных торговых сессий (row_number), либо выпуску присваивается нейтральный статус «Данных недостаточно» (серый маркер), исключая ложноположительное занижение риска.
Перекрёстная верификация с MOEX ISS API (Cross-Check Verification):
- Идентификаторы бумаг (ISIN, SECID, REGNUMBER), актуальный номинал с учетом амортизации (facevalue), режим торгов (TQCB, TQIR, TQOB), статус листинга и официальные реестры дефолтов ежедневно верифицируются через прямое обращение к биржевому шлюзу ПАО Московская Биржа. Несоответствие параметров автоматически блокирует обновление витрины до устранения расхождения.

6. Отраслевая матрица применимости весов (Sector Applicability Matrix)

Универсальный расчет «под одну гребенку» приводит к систематическим ошибкам оценки для компаний с нетипичной структурой баланса. AI Risk Guard v2.6 использует отраслевые коэффициенты применимости W_sector:

Группа факторов	Корпораты (Общие)	Девелопмент	Лизинг	Банки / Финансы	ОФЗ (Госдолг)
Дефолты и техдефолты	1.0	1.0	1.0	1.0	0.0 (исключено)
Ценовой стресс и дисконт	1.0	1.0	1.0	1.0	0.0 (процентный риск)
YTM и G-спред к ОФЗ	1.0	1.0	1.0	1.0	0.0 (G-спред N/A)
Кредитный рейтинг	1.0	1.0	1.0	1.0	0.0 (суверен)
Долг / EBITDA (`high_leverage`)	1.0	0.0 — 1.0*	0.0**	0.0***	0.0 (N/A)
Убыточность (`net_loss`)	1.0	1.0	1.0	1.0	0.0 (N/A)
Ликвидность стакана	1.0	1.0	1.0	1.0	0.0

Специальные отраслевые правила:

* Девелопмент и жилищное строительство (ГК Самолёт, Брусника, ЛСР, Эталон): Показатель Чистый долг / EBITDA искажается из-за заморозки выручки на счетах эскроу по 214-ФЗ. Модель рассчитывает скорректированный чистый долг с вычетом покрытия эскроу. Если объем средств на эскроу превышает проектный долг (покрытие > 100%), вес фактора high_leverage обнуляется (W = 0.0).
** Лизинговые компании (Балтийский лизинг, Интерлизинг, Европлан): Для лизинговых компаний EBITDA не отражает платежеспособность, поскольку основной генерирующий актив — чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ). Фактор Долг/EBITDA деактивируется (W = 0.0); приоритет отдается достаточности капитала и качеству лизингового портфеля (доля просрочки 90+ дней).
*** Банковский сектор (Сбербанк, ВТБ, Совкомбанк, Т-Банк): Показатели левериджа корпоративного типа к банкам неприменимы (W = 0.0). Оценка опирается на соблюдение нормативов достаточности капитала Банка России (Н1.0, Н1.1, Н1.2), кредитные рейтинги национальных агентств и котировки субординированных выпусков.
Государственные облигации РФ (ОФЗ — TQOB / серии SU):
- Суверенный долг Министерства финансов РФ в национальной валюте обладает высшей категорией надёжности по национальной шкале и минимальным модельным риском кредитного дефолта (W_sovereign = 0 для факторов корпоративного дефолта, левериджа, убытков и рейтингов).
- Дисконт цены длинных ОФЗ: Падение биржевой цены долгосрочных выпусков ОФЗ (например, ОФЗ 26238, 26240, 26244 с ценами 50–65% от номинала) отражает исключительно рыночный процентный риск (высокая модифицированная дюрация при жесткой ДКП Банка России), а не кредитную несостоятельность государства. Поэтому фактор distressed_price к ОФЗ не начисляется, а базовый индекс риска составляет 0 / 100 (Зелёная зона — высшая надёжность).

7. История версий модели (Changelog версий модели)

v1.0 (2025):
- Базовый одномерный скоринг на основе отклонения рыночной цены от номинала и доходности к погашению (YTM).
- Упрощенная категоризация выпусков.
v2.0 (начало 2026):
- Переход на мультифакторную детерминированную модель с охватом свыше 1 800 выпусков.
- Подключение свечных паттернов и объемов торгов из базы ClickHouse.
- Расчет динамического G-спреда к бескупонной кривой ОФЗ (КБД MOEX).
- Интеграция официальных кредитных рейтингов российских агентств (АКРА, Эксперт РА, НКР, НРА) и реестров дефолтов Московской Биржи.
v2.6 (текущая версия, 2026):
- Калиброванные адаптивные пороги стресса (distressed price floor 15–70 pts, extreme YTM floor 15–35 pts).
- Учет существенных корпоративных фактов серверов раскрытия информации (Интерфакс-ЦРКИ / e-disclosure).
- Анализ финансовой отчетности МСФО/РСБУ (чистый долг / EBITDA, чистая прибыль).
- Полный факторизованный разбор баллов (Score Breakdown) в публичном API и интерфейсах.
- Внедрение строгих правил фильтрации аномалий котировок и stale feeds.
- Окончательное исключение субъективного рекомендательного языка («Брать», «Не брать», «% портфеля») в соответствии со стандартами YMYL и комплаенс-требованиями.

8. Правовой статус и соблюдение стандартов комплаенс

Методология и алгоритмические расчеты Qoty построены исключительно на математических алгоритмах обработки верифицированных публичных данных ПАО Московская Биржа, серверов раскрытия информации и отчетности эмитентов.

Сервис не формирует инвестиционных рекомендаций, не оказывает услуг по инвестиционному консультированию и не определяет инвестиционный профиль пользователя.
Сервис не дает указаний по распределению активов (% портфеля) и не оценивает допустимость инструментов для конкретного инвестора.
Все расчетные значения, включая Qoty Risk Index, аналитические сводки и карточки выпусков, носят справочный характер и предназначены для самостоятельного сравнительного анализа рисков участниками рынка ценных бумаг.
В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» инвестор самостоятельно несет ответственность за принимаемые инвестиционные решения и финансовые результаты.